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国君(香港):华晨汽车维持买入评级 现在的价8.54港元

  华晨汽车在2018年1-11月出售照样相对稳定,同比添长21.0%。添长主要归功于2018年第二季度推出的新X3。其他关键型号如X1 / 3系列/ 5系列也外现卓异,别离同比添长8.4%/ 9.8%/ 23.4%。集体出售与管理层2018年指引的同比添长约20%为相反。

  吾们认为出售相符资公司25%股权的永远不确定性为投资者带来哀不雅旁观法。这包括出售利润后分配给股东的稀奇股息金额以及宝马承担相符资公司众数股权后华晨汽车的永远价值。吾们试图经历转换为DCF衍生估值来获取永远价值。吾们计算的股权价值远高于现在股价(截至2018年12月19日为5.83港元)。从基本面上,消耗升级将不息使主要的高端制造商受好。公司富强的车型周期答该能够实现可不息添长,这包括新一代3系列和X2展望均在2019年推出; 2022年的X5和计划中的iX3。随着4.0倍12个月展望市盈率的较矮估值,吾们认为风险和回报在这程度上具有吸引力。所以,吾们维持对华晨汽车的“买入”评级,但将现在的价下调至8.54港元,对答5.5倍的2018年市盈率和4.9倍的2019年市盈率。

义务编辑:李双双

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  吾们将2018至2020年的净利润别离下调了8.0% / 10.9% / 13.6%。下调主要来自华晨宝马相符资公司,由于吾们缩短了1)X3的出售展望,因为是需乞降爬坡速度矮于预期及 2)利润率展望,由于超出预期的扣头和 / 或经销商补贴。

 


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